网 雷建平 3月24日

蔚来集团（纽交所：NIO；港交所：9866；新交所：NIO）上周公布财报。财报显示，蔚来2024年营收657亿，较上一年度增长18%。

蔚来2024年汽车交付量达221,970辆，较2023年增长38.7%。

蔚来高管在上周的电话会议上表示，从2024年第四季度开始，蔚来一直在进行成本控制，2025年会持续降本，有信心在2025年第四季度实现盈利目标。

2025年底要实现蔚来品牌20%毛利率，乐道15%毛利率

蔚来2024年第四季度毛利为23亿元，较2023年第四季度增长80.5%。蔚来2024年第四季度的毛利率为11.7%，2023年第四季度为7.5%。

蔚来高管在上周的电话会议上表示，蔚来在2025年会继续在供应链、研发等各方面采取降本措施，目标在2025年年底，蔚来品牌实现20%毛利率，乐道实现15%毛利率。

蔚来毛利提升取决于几方面工作：

1，车型平台化带来降本。零件通用化率提升，例如座椅骨架平台化，蔚来和乐道共用一套骨架平台，带来10%成本下降。

2，硬件降本，例如数据接口统一，成本从2000元/车降到1000元/车。

3，自研带来降本。随着蔚来开始使用ET9神玑9031芯片，会带来单车1万元降本。

4，成立成本管理分析的团队，已开始独立汇报给CFO。

5，2024年实现了10%整车BOM降本，2025年会持续降本，蔚来会有激进的降本目标。

蔚来高管称，从2025年第一季度开始，公司推进研发、供应链、销售服务等方面全面降本，公司大规模推行基本经营单元，提升全员经营意识，提高投资回报率。从2025年第二季度开始，报表可以看到改进，第三季度持续深化成本费用控制，有信心第四季度实现盈利目标。

费用增加是因乐道品牌销售服务网络投入大

蔚来2024年第四季度费用为83.4亿元，较上年同期的79亿元增长6%。

其中，蔚来2024年第四季度的研发费用为36.358亿元，较2023年第四季度降8.5%，较2024年第三季度增长9.6%；销售、一般及行政费用为48.780亿元，较2023年第四季度增长22.8%。

蔚来高管称，2024年第四季度销售、一般及行政费用增长，主要是由于乐道上市，销售服务网络投入大，该投入会延续到2025年一季度。

原因是，乐道作为全新品牌，知名度远低于竞品。蔚来进行了全面的原因分析，乐道知名度相当于蔚来的1/3。2025年春节期间，乐道增加了品牌投入，例如中国高铁站、居民电梯间投放，社交媒体上进行更加积极的营销活动。乐道品牌的知名度在持续提升。

蔚来高管指出，2024年乐道上市时有105家门店，到2024年年底新增了100多家，目前400多家，新开的门店到真正发挥店效，需要有个过程。接下来，可以看到乐道门店管理成熟后，效用会更发挥出来。蔚来在进行乐道门店提效。

乐道销售网络投资在2024年第四季度到2025年第一季度承担了一些压力，目前60%销售人员是三个月内加入的，最近乐道产出开始提高，能够开单的销售越来越多。今年每个月乐道的新增订单是稳步增长。乐道试驾量最近持续提升，将来会转变为订单。

能够兼容乐道的换电站的数量在过去2个月内增加，随着改造和电池数量增加，乐道用户可用的换电站超过1500座。换电站比较多的地方，能够显著看到乐道销售成绩更好。

接下来，随着换电县县通的举措，对乐道进入三四线城市下沉市场会更有帮助。现在有12个区域的乐道销量超过了当地的蔚来销量，可以看到双品牌战略的积极意义。

“蔚来和乐道本身在售后、换电、管理支持团队方面是复用的。最近在尝试在有些区域团队同时负责蔚来和乐道的管理和支持。”

蔚来高管称也指出，蔚来和乐道销售网络门店层面不会合并。最近公司也会有些激励机制让蔚来和乐道两个品牌销售团队有动力卖另一个品牌的车。

新车是蔚来销量增长动力 经营现金流有希望大幅改善

2025年是蔚来的技术大年、产品大年、换电站建设大年和国际化的大年。

从蔚来、乐道、firefly萤火虫三个品牌来讲，车型策略不同，车型数量会根据细分市场定位，总体而言，蔚来会保持目前相对稳定的车型数量，基本覆盖从30万-80万的市场。

蔚来高管称，蔚来下半年有一款高定位新车。乐道第二款车L90将在4月份亮相，三季度交付。乐道会谨慎控制车型数量，今年有三款车型。firefly萤火虫作为一款高端小车，目前只有一款车型。

蔚来2025年销量目标是，第一季度预期同比增长在40%左右，全年依然把销量翻番作为目标。销量增长动力主要来自新车。

蔚来本周开始交付ET9，2025年全年三个品牌有9款车交付。新车是蔚来销量增长的巨大动力。“今年是产品大年，随着二季度销量提升，公司经营现金流有希望大幅改善。”

蔚来高管透露，从2025年3月份开始，蔚来满血版的天枢SkyOS操作系统、神玑芯片、世界模型的端到端的城区的智驾也将陆续交付。

换电网络效应对于销量有促进作用。蔚来品牌累计销量近一半在长三角，江苏已实现县县通，浙江在3月28日会实现全省县县通。蔚来2025年在换电网络方面，会持续建设。

近期蔚来与宁德时代合作，2025年会持续推进换电县县通计划。2025年上半年有十几个省市会实现换电县县通，全年27个省级行政区会实现换电县县通。

蔚来高管还指出，从2024年开始，公司在换电站网络建设上会尽量协同合作伙伴资源。2024年推出加电合伙人计划，2025年换电县县通希望大部分换电站建设借助合作伙伴资源。所以换电站建设不会太占用资本支出。

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